「债券」投资基础知识梳理2025版

一、债券和股票的本质区别

从发行人（融资者）的角度看

• 债券属于债务融资工具

  • 标准化的借条。每一张借条面额必须是 100 元。

• 股票属于权益融资工具

  • 标准化的股份。把钱给公司，成为公司股东，持有一定数量的股份。

从投资人的角度看

• 债券是固定收益金融资产

  • 收益来源一是公司定期支付的利息

  • 收益来源二是在市场上买卖债券时赚取的差价，比如低价买、高价卖。

  • 市场风险：市场变动会产生价格波动

  • 信用风险：即发行人不能按时还本付息的风险

  • 三类市场交易

    • 1️⃣ 银行间市场：主要由各类金融机构参与，比如银行、基金公司等，个人投资者进不去。

    • 2️⃣ 交易所市场：符合条件的个人投资者可以通过证券账户或银行渠道交易

    • 3️⃣ 柜台市场：符合条件的个人投资者可以通过证券账户或银行渠道交易

• 股票是高波动金融资产

  • 收益来源一是股票价格的上涨带来的资本利得

  • 收益来源二是分红收益

  • 市场风险：市场变动会产生价格波动

  • 参与者门槛低，开户即可交易

二、债券种类（按发行人不同来划分）

1️⃣ 中央政府发行的债券叫做「国债」

• 中央政府出面借钱，信用等级最高，等于是“国家信用背书”。

• 实际操作中以财政部作为发行人。

2️⃣ 地方政府发行的债券叫做「地方政府债」

• 按投资项目和还款来源不同划分

  • 1️⃣ 一般债：本息主要由一般公共预算收入（如税收）偿还。

  • 2️⃣ 专项债：由政府性基金收入或专项收入偿还。比如某个省、市为修公路、高架桥需要钱，就可以发行专项债。

3️⃣ 政策性银行发行的债券叫做「政策性银行债券」

• 国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行这三家特殊机构发行的债券。

⭐️ 小结：以上三种债券——国债、地方政府债和政策性银行债券，统称为「利率债」

• 因为这些债券基本不会出现违约问题，也就是在一般情况下，不太会出现国家还不了钱的情况，因此，利率债的风险主要来自市场利率波动，所以叫“利率债”。

• 特点：是“国家背景”的债券。安全性很高，收益率相对也比较低。

• 主要参考：十年期国债收益率（如果不是特殊说明，债券收益率都默认为年化收益率）。

4️⃣ 普通金融机构发行的债券被称为「普通金融债」

5️⃣ 普通企业发行的债券则被称为「公司债或企业债」

⭐️ 小结：以上两类债券统称为「信用债」

• 信用债本质是：把钱借给了一家金融机构或公司。

• 信用风险：经营不好，真有可能还不起钱

  • 为了弥补投资者承担的信用风险，信用债的发行主体、也就是这家金融机构或者公司，要给投资者相应的收益补偿，所以信用债的收益一般比利率债稍高

• 利率风险

三、🚩 债券投资观察指标

1️⃣ 面值：

• 一张债券发行面额规定是 100 元

2️⃣ 票面利率：

• 我们作为投资人，通过投标，假设最后以 3%/年的利率中标该债券。则该券票面利率=3%/年，这意味着一年后我们可以拿回本金 100 元以及利息 100*3%=3 元。票面利率在这个债券存续期间都保持不变。

3️⃣ 到期收益率：

• 从持有债券之日起直至持有到期日为止的年化收益率。如果不是特殊说明，债券收益率都默认为年化收益率。

4️⃣ 净价计算方式：

• 净价=面值 100+增值部分（变动的增值部分也叫资本利得）

5️⃣ 全价计算方式：

• 全价=净价+应计利息，就是净价基础上加上观察日当天的应付未付利息。

6️⃣ 债券的价格变动率：

• 债券的价格变动率=年化到期收益率的变动 x 债券久期

• 久期数值略低于剩余期限。在各种软件里都能找到该券的久期数值。

⭐️ 基本规律：

• 变动方向上来说，收益率下行，价格上涨；收益率上行，价格下跌。

⭐️ 观察债券市场的顺序：

• 先观察到收益率的变动，再去计算价格的变动。因此，我们习惯用“收益率上了几个 BP”或”收益率下了几个 BP”来表达市场的变化，而不是直接用价格变动来描述。用收益率变动来描述市场变动比较直观、好记、简单。

四、债市风向判断基本知识

1️⃣ 看经济基本面

• 如果经济基本面疲弱，比如经济增长低、通胀低等，疲弱的经济需要有较低的市场利率来配合，则对债市有利

2️⃣ 看货币环境

• 货币政策比较宽松，人民银行在市场上大量投放资金，又有降准降息的可能性，市场利率有下行的需求，也会对债市有利。

⭐️ 总结：

• 对于一个经济体来说，需要一个合宜的利率来匹配。

• 长期维度来说，市场利率最终取决于经济基本面。一个经济体如果需要较低的市场利率来配合，往往会是一个对债市友好的环境。

• 从长期来看，当前的经济基本面是否需要比较低的市场利率来配合，也就是说整体经济是否仍在恢复和修复阶段，是否需要温和的融资成本来支持发展。因此从经济基本面角度观察，债市的中长期前景则可以判断。

• 结合货币环境来看，当前银行间市场的流动性还是相对宽松，还是整体资金面偏紧张？以此可观察债券市场长期走势是否具备流动性支撑。

• 短期判断：受市场预期、股票市场、投资情绪等影响。

  • 大宗商品价格出现一波明显上涨，市场的通胀预期随之升温。

  • 与此同时，股票市场也热情高涨，大家的风险偏好明显提升。

  • 在这种背景下，市场更愿意去追逐风险资产，对债券的吸引力自然就下降了。

⭐️ 关于股债跷跷板现象

• 现象背后的逻辑

  • 其一，股市涨得好，说明大家预期经济向好，市场利率（债券利率为代表）预期随之上行，债券价格就跌；

  • 其二，是资金在两类资产之间的“偏好”不断变化。比如当股市乐观、风险偏好上升时，大家更愿意去买股票，因为它的收益空间大，涨起来也快，钱自然就从债券市场里流出去了，导致债市承压。而当市场变得谨慎或者悲观时，大家又会倾向于追求安全和稳定，债券就变成了更受欢迎的资产，于是股票下跌，债券上涨。

• 对应的基本判断

  • 第一，对债券来说，机会是跌出来的。随着债券价格的下跌，债券的收益率在不断上升，价格和收益率是一个反向关系，随着收益率的上升，债券的价值反而在不断凸显，在低利率环境里面，上升的债券收益率对投资者反而会增加吸引力。

  • 第二，债券价格下跌导致的收益率上行是有上限的，债券价格不可能持续跌，利率也不可能持续上，这是由所在的经济形势决定的。

  • 第三，债券的净价虽然跌了，但是票息还在，你依然可以“坐着收利息”，利息这一块的收益对净价的下跌是一个对冲，这也是债券独有的魅力。

  • 第四，从资产配置的角度来说，股市真到了牛市阶段，牛市里的债券也不是“可有可无”。它依然可以起到平衡风险、降低波动的作用，值得配置。

五、个人与债市投资

债券资产在家庭资产配置中，更偏向于“稳定器”的作用。

• 追求稳健，降低家庭资产配置组合波动

• 作为流动储备，短债、货币基金

投资渠道：债券基金、银行理财、固收类产品等方式，间接地参与债券投资。

• 纯债基金

• 二级混合债基

• 灵活配置基金

个人投资者如何配置债券资产？

• 波动幅度和风险偏好。不同类型的债券产品，波动幅度也不一样

  • 波动最大的，是那些久期较长的利率债产品

  • 其次是中长期的信用债产品

  • 再次是中短期信用债产品

  • 波动最小的，是短久期信用债产品，甚至是偏货币类的产品

• 投资期限。

  • 如果是短期投资者，择时比较重要

  • 如果是长期投资者，择时显得不怎么重要。

# 「债券」投资基础知识梳理2025版

## 一、债券和股票的本质区别

### 从发行人（融资者）的角度看

- 债券属于债务融资工具

	- 标准化的借条。每一张借条面额必须是100元

- 股票属于权益融资工具

	- 标准化的股份。把钱给公司，成为公司股东，持有一定数量的股份。

### 从投资人的角度看

- 债券是固定收益金融资产

	- 收益来源一是公司定期支付的利息

	- 收益来源二是在市场上买卖债券时赚取的差价，比如低价买、高价卖。

	- 市场风险：市场变动会产生价格波动

	- 信用风险：即发行人不能按时还本付息的风险

	- 三类市场交易

		- 1️⃣银行间市场：主要由各类金融机构参与，比如银行、基金公司等，个人投资者进不去。

		- 2️⃣交易所市场：符合条件的个人投资者可以通过证券账户或银行渠道交易

		- 3️⃣柜台市场：符合条件的个人投资者可以通过证券账户或银行渠道交易

- 股票是高波动金融资产

	- 收益来源一是股票价格的上涨带来的资本利得

	- 收益来源二是分红收益

	- 市场风险：市场变动会产生价格波动

	- 参与者门槛低，开户即可交易

## 二、债券种类（按发行人不同来划分）

### 1️⃣中央政府发行的债券叫做「国债」

- 中央政府出面借钱，信用等级最高，等于是“国家信用背书”。

- 实际操作中以财政部作为发行人。

### 2️⃣地方政府发行的债券叫做「地方政府债」

- 按投资项目和还款来源不同划分

	- 1️⃣一般债：本息主要由一般公共预算收入（如税收）偿还。

	- 2️⃣专项债：由政府性基金收入或专项收入偿还。比如某个省、市为修公路、高架桥需要钱，就可以发行专项债。

### 3️⃣政策性银行发行的债券叫做「政策性银行债券」

- 国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行这三家特殊机构发行的债券。

### ⭐️小结：以上三种债券——国债、地方政府债和政策性银行债券，统称为「利率债」

- 因为这些债券基本不会出现违约问题，也就是在一般情况下，不太会出现国家还不了钱的情况，因此，利率债的风险主要来自市场利率波动，所以叫“利率债”。

- 特点：是“国家背景”的债券。安全性很高，收益率相对也比较低。

- 主要参考：十年期国债收益率（如果不是特殊说明，债券收益率都默认为年化收益率）。

### 4️⃣普通金融机构发行的债券被称为「普通金融债」

### 5️⃣普通企业发行的债券则被称为「公司债或企业债」

### ⭐️小结：以上两类债券统称为「信用债」

- 信用债本质是：把钱借给了一家金融机构或公司。

- 信用风险：经营不好，真有可能还不起钱

	- 为了弥补投资者承担的信用风险，信用债的发行主体、也就是这家金融机构或者公司，要给投资者相应的收益补偿，所以信用债的收益一般比利率债稍高

- 利率风险

## 三、🚩债券投资观察指标

### 面值：一张债券发行面额规定是100元

### 票面利率：我们作为投资人，通过投标，假设最后以3%/年的利率中标该债券。则该券票面利率=3%/年，这意味着一年后我们可以拿回本金100元以及利息100*3%=3元。票面利率在这个债券存续期间都保持不变。

### 到期收益率：从持有债券之日起直至持有到期日为止的年化收益率。如果不是特殊说明，债券收益率都默认为年化收益率。

### 净价=面值100+增值部分（变动的增值部分也叫资本利得）

### 全价=净价+应计利息，就是净价基础上加上观察日当天的应付未付利息。

### 债券的价格变动率=年化到期收益率的变动x债券久期

- 久期数值略低于剩余期限。在各种软件里都能找到该券的久期数值。

### ⭐️基本规律：变动方向上来说，收益率下行，价格上涨；收益率上行，价格下跌。

### ⭐️观察债券市场的顺序：先观察到收益率的变动，再去计算价格的变动。因此，我们习惯用“收益率上了几个BP”或”收益率下了几个BP”来表达市场的变化，而不是直接用价格变动来描述。用收益率变动来描述市场变动比较直观、好记、简单。

## 四、债市风向判断基本知识

### 1️⃣看经济基本面

- 如果经济基本面疲弱，比如经济增长低、通胀低等，疲弱的经济需要有较低的市场利率来配合，则对债市有利

### 2️⃣看货币环境

- 货币政策比较宽松，人民银行在市场上大量投放资金，又有降准降息的可能性，市场利率有下行的需求，也会对债市有利。

### ⭐️总结：对于一个经济体来说，需要一个合宜的利率来匹配。长期维度来说，市场利率最终取决于经济基本面。一个经济体如果需要较低的市场利率来配合，往往会是一个对债市友好的环境。

- 从长期来看，当前的经济基本面是否需要比较低的市场利率来配合，也就是说整体经济是否仍在恢复和修复阶段，是否需要温和的融资成本来支持发展。因此从经济基本面角度观察，债市的中长期前景则可以判断。

- 结合货币环境来看，当前银行间市场的流动性还是相对宽松，还是整体资金面偏紧张？以此可观察债券市场长期走势是否具备流动性支撑。

- 短期判断：受市场预期、股票市场、投资情绪等影响。

	- 大宗商品价格出现一波明显上涨，市场的通胀预期随之升温。

	- 与此同时，股票市场也热情高涨，大家的风险偏好明显提升。

	- 在这种背景下，市场更愿意去追逐风险资产，对债券的吸引力自然就下降了。

### ⭐️关于股债跷跷板现象

- 现象背后的逻辑

	- 其一，股市涨得好，说明大家预期经济向好，市场利率（债券利率为代表）预期随之上行，债券价格就跌；

	- 其二，是资金在两类资产之间的“偏好”不断变化。比如当股市乐观、风险偏好上升时，大家更愿意去买股票，因为它的收益空间大，涨起来也快，钱自然就从债券市场里流出去了，导致债市承压。而当市场变得谨慎或者悲观时，大家又会倾向于追求安全和稳定，债券就变成了更受欢迎的资产，于是股票下跌，债券上涨。

- 对应的基本判断

	- 第一，对债券来说，机会是跌出来的。随着债券价格的下跌，债券的收益率在不断上升，价格和收益率是一个反向关系，随着收益率的上升，债券的价值反而在不断凸显，在低利率环境里面，上升的债券收益率对投资者反而会增加吸引力。

	- 第二，债券价格下跌导致的收益率上行是有上限的，债券价格不可能持续跌，利率也不可能持续上，这是由所在的经济形势决定的。

	- 第三，债券的净价虽然跌了，但是票息还在，你依然可以“坐着收利息”，利息这一块的收益对净价的下跌是一个对冲，这也是债券独有的魅力。

	- 第四，从资产配置的角度来说，股市真到了牛市阶段，牛市里的债券也不是“可有可无”。它依然可以起到平衡风险、降低波动的作用，值得配置。

## 五、个人与债市投资

### 债券资产在家庭资产配置中，更偏向于“稳定器”的作用。

- 追求稳健，降低家庭资产配置组合波动

- 作为流动储备，短债、货币基金

### 投资渠道：债券基金、银行理财、固收类产品等方式，间接地参与债券投资。

- 纯债基金

- 二级混合债基

- 灵活配置基金

### 个人投资者如何配置债券资产？

- 波动幅度和风险偏好。不同类型的债券产品，波动幅度也不一样

	- 波动最大的，是那些久期较长的利率债产品

	- 其次是中长期的信用债产品

	- 再次是中短期信用债产品

	- 波动最小的，是短久期信用债产品，甚至是偏货币类的产品

- 投资期限。

	- 如果是短期投资者，择时比较重要

	- 如果是长期投资者，择时显得不怎么重要。

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