宏观经济分析框架学习笔记

国庆前，在华泰证券宏观研究的微信号上看到这篇内容，读完有一些启发，内心觉得可以作为完善资产配资思路的一个学习方向。

最近抽时间进行了总结和整理，除了梳理原ppt分享内容的主体外，稍微调整了一下框架的内容，更加有助于自己理解这个分享的核心。

对于宏观研究的态度，还是应该秉承有限参考为主，毕竟变量因素太多。

另一层面，通过完善这部分知识，合理构建自己的宏观经济认知框架，也是看懂日常经济数据和重大新闻发布的一个基础思维路径。

原文资料可以参考这里： 华泰宏观李超团队宏观经济分析框架PPT。通过查阅，发现只有一个ppt图片缺失，知识原目录的转换而已，并不影响阅读。

# 华泰宏观李超团队-宏观经济分析框架学习笔记

## 一、经济基本面

### 经济增长指标GDP（国内生产总额，算的是一个时间周期的产品和劳务的市场价值）

- 名义GDP

	- 按当年的产品和劳务价格，计算出的全部最终产品的市场价值。

- 实际GDP

	- 以某一年作为基准价格，往后推算出产品和劳务的年度实际价格，计算出的全部最产品的市场价值。

- 三种统计方法

	- 生产法：GDP增加值=总产出-中间投入
	- 收入法：GDP增加值=劳动者报酬+生产税净额+固定资产折旧+营业盈余
	- 支出法：GDP增加值=最终消费支出+资本形成总额+货物与服务净出口额

### 经济增长的前瞻性指标PMI（采购经理人指数）

- 中采PMI

	- 官方PMI。国家统计局发布，关注3000多家企业，包括大中小，全国范围，地域均衡。

- 财新PMI

	- 财新传媒和英国markit集团编制发布，关注400多家企业，东部地区中小企业为主。

### 通胀指标

- PPI（工业生产者出厂价格指数）

	- 工业生产价格水平指标。用来观察出厂价格变动，对工业生产总值和增加值的影响。

- CPI（居民消费价格指数）

	- 物价水平指标。用来观察和分析消费品零售价格和服务项目价格变动，对城乡居民实际生活费支出的影响程度。

### 就业状况

- 调查失业率=调查失业人口/全部城镇常住经济活动人口
- 登记失业率=主动进行失业登记的本地城镇户籍人口/（主动进行失业登记的本地城镇户籍人口+从业的本地城镇户籍人口）
- 两者区别

	- 调查失业率：由国家统计局统计，统计对象是城镇常驻居民。侧重反映就业市场状况。🌟更能代表劳动力市场真实状况。
	- 登记失业率：由人社部统计，统计对象是城镇户籍人口。侧重关注社保情况，便于就业援助。受劳动者个人的主观因素和政策影响较大。

- 人口结构和总量

	- 人口红利期1990-2010，达峰后逐年衰减。老年抚养比增长较快（65岁以上抚养人口），老龄化突出。劳动密集型产品比较优势下降。资本投入边际递减。GDP增速下降。

### 国际收支状况

- 贸易顺差-资本逆差=外汇储备变动
- 一般情况下，国际收支逆差，会引起本币贬值。国际收支平衡中国央行政策目标之一，有时甚至是首要目标。

## 二、政策基本面

### 货币政策

- 操作工具
- 中介目标
- 最终目标

### 财政政策

- 政府收入
- 政府支出
- 财政赤字

### 产业政策

### 监管政策

## 三、分析框架

### 基于需求与供给的分析框架

- 需求侧

	- 三驾马车：投资I、消费C、净出口G。Y=C+I+G（EX-IM）

- 供给侧

	- 经济增长三要素：技术水平（全要素生产率A）、要素投入（劳动力L、资本K、土地T）、组织方式（F）。Y=A*F（L，K，T）

### 基于货币政策和财政政策的分析框架

- 货币政策

	- 原则：货币政策决策源自央行希望达到的最终目标。

		- 维护金融稳定

			- 防风险
			- 抑制泡沫
			- 边际收紧
			- 适度宽松

		- 国际收支平衡

	- 利率

		- 利率市场化
		- 利率走廊

- 财政政策

	- 预算赤字调节（两会时期）

### 基于汇率的分析框架

## 四、大类资产配置

### 美林时钟模型：作为参照，价值在于熟悉各类资产的轮动属性。但现实意义并非理论轮回。

### 中国适用的配置模型：基于利率为轴的美林时钟模型